韩国市内免税40年启示录:牌照之上,规模永恒

作者:网媒   2019-10-21 15:10:00


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韩国免税行业重磅专题:韩国市内免税40年启示录:牌照之上,规模永恒

韩国市内免税40年风云:政策&政治,牌照之上,规模永恒

纵观韩国市内免税40年风云,牌照优势逐步让渡于规模优势。1979-1999年,韩国离境市内免税政策创新开启新成长;2000-2012年政策保护期,市内免税渠道支撑下韩国人本土免税消费释放,助力韩国成全球免税NO.1,产生全球前十免税巨头;2013-2016年,在韩国财阀经济,总统大选特殊国情和特殊时期下,、市内免税政策调整,引入新竞争者,同时中国人贡献助力大蛋糕成长;2017-2019年,代购兴起带来新格局,政策呈稳定纠偏,新进入者分化,多数在没有规模效应支撑下亏损承压甚至部分退出,仅新世界(8.7900.171.97%)靠自身零售巨头规模优势逐步崛起。

韩国免税总览:市内免税政策创新助力其成为全球免税NO.1

韩国2009年成全球免税第一,政策、客源、营销三维发力,2018年韩国免税市场达172亿美元,同比增长35%,其全球免税份额从09年的8%增至18年的22%。分渠道来看,韩国以离境市内免税主导,2018年占比81%。同时,乐天、新罗持续崛起,2018年其销售额分别为61、55亿欧元,跻身全球第二、前三。

中国展望:渐行渐近,空间广阔;短有牌照,长有规模

1、在目前倡导消费回流背景下,我们认为国人离境市内免税政策有望渐行渐近,且对标韩国,无论是从韩国人免税消费的成功回流,亦或近10年中国人在韩免税消费规模,均显示该政策潜力巨大,未来若落地,我们中线看百亿空间,长线消费回流更广阔。2、全球免税规模PK和价格竞争时代,结合我国国情和消费回流背景,我们认为在中免整体规模明显超越乐天、新罗前,预计国内免税大概率仍维持目前有限竞争格局。3、牌照之上,规模永恒,韩国的牌照优势逐步让渡到规模优势,中免的牌照溢价预计逐渐让渡到规模溢价。综合来看,在宏观经济前景不明朗,政府持续支持国内免税产业持续崛起,中免有望全球免税保三争一背景下,我们继续坚定看好中国国旅(90.3901.741.96%)未来3-5年的成长,维持“买入”评级。

韩国市内免税:释放本国人本土免税消费潜力,打造购物产业链

1、2009年韩国成全球免税第一时,主要依赖韩国人而非中国人免税消费贡献(约40-50%)。依托离境市内政策支撑,韩国人在韩免税消费超出其国外免税消费。2、韩国人本土市内免税>机场免税消费,可见渠道优势。3、本土化妆品企业直接受益其免税崛起。4、2013年后,中国人在韩免税消费才逐步超越韩国本国人,但若没有此前30年韩国市内免税良性发展形成的规模基础和价格优势(2011年,购物系中国人赴韩旅游第一目的),韩国免税购物产业链吸引力或未可知。